年营收10亿，毛利率超海底捞，中产“美米”冲击IPO

年营收10亿，毛利率超海底捞，中产“美米”冲击IPO

10年跑出一个“微醺样本”，中国“餐酒吧第一股”即将诞生。

周三的一个下午，杭州那边的自由职业者刘怡，把“工位”搬进了EFC欧美金融广场的幻师。

在上午11点，凭借9.9元的咖啡来开启一整天的份内工作，此咖啡具备可免费续杯的特性，于下午3点的时候，挑选点用芝士汉堡来垫一垫肚子，到了傍晚时分以携带薄脆的披萨作为夜间膳食，在晚上7点整，再次去点上一杯经过手工调制的鸡尾酒用以庆祝已完成这份劳作，仅仅是这短短不多的几小时时间里面，她在同一个空间范畴当中经历了咖啡馆、西餐厅以及酒吧此三种情景模式，“在这般境地里有着相当不错的氛围感受，氛围呈现出极为松弛缓和之态，耳畔萦绕的爵士乐风格显得轻柔舒缓，坐在这个餐饮酒吧区域里静看调酒师处于忙碌状态，内心那种松弛感格外显著。”。

借助对碎片化社交的承接， 通过一天18小时在线的餐酒经营， 在全国开设了112家全都是直营的门店， 年销售额超过10亿元， 其母公司极物思维在2026年初正式向港交所提交招股书， 冲击中国“餐酒吧第一股”。

早在这之前，资本市场针对“酒馆生意”所抱的耐心已然是被消耗殆尽了。曾经身为行业老大的海伦司，其股价缩减幅度超过了95% ，市值从300亿港元一路下跌到了如今不足12亿港元的状况。采用“平价加盟跑量”模式的海伦司陷入了亏损境地，而采取大店直营模式的却已然成功打通盈利模式，在2025年前三季度赚取了7863万元。

趁着平价小酒馆走向失败之际，那主打“千平大店、全直营、重模式”一整套经营策略的，凭什么能够获得高瓴投资，还能一路走到即将 IPO 的阶段呢？另外，它又缘何可以摇身一变成为一个全新的“微醺样本”呢？

100多家城市中心直营大店，把“时间切片”卖

在中国开展酒馆经营活动，始终存有一个无法回避的矛盾，社交方面的需求属于高频性质，然而酒馆所涉及的生意却是低频的。

存在一部分缘由是，传统酒馆所经营的生意范畴，依靠着价格高昂的卡座费用，以及不具透明度的酒水售卖账单，还有带有强迫性质的推销手段，于深夜仅仅短短4个小时的时间之内，就达成了全天应有的经营业绩。这样一种经营模式具备着暴利的特质，只不过因有着极为高的消费门槛，以及令人产生“压迫感”的状况，从而将那些仅仅只是想要寻找到一个可供坐下休息之所的年轻人群体阻挡在了门外。

创始人是唐伟棠，其团队在行业里深耕了许多年，之后，敏锐地捕捉到了年轻人针对社交的情绪发生了变化。

2016年，他们把武汉一座老厂房改造成了酒吧，取消了低消，搬走了卡座，其打破了传统酒吧“开台费”以及“高价酒水单”的灰暗地带，将1000多种酒摆进透明酒柜，进行明码标价，让人如同逛超市一样去买酒。

这般透明以及松弛的氛围，致使越来越多年轻人怀着意愿走进来，然而怎样去解决赚钱的问题？

身处餐饮行业，租金保持不变，然而收入常常被限定于特定的时间阶段之中。咖啡馆获取上午时段的收益，餐厅赚取午晚餐时段的收入，酒吧收获深夜时段的所得。借助菜单、灯光、音乐以及服务动线的精细分时谋划，致使一个物理空间在18小时之内糅合了不同的经营业态。

截流那些上午凭借价钱为九点九元且能够进行续杯的咖啡的白领，中午摇身一变成为西式简餐，以此承接午餐社交，深夜之时点亮小夜灯，让瓶装酒以及专业调酒台充当主角，迎接有着高毛利的酒水消费，营业直至夜里三点才关门打烊。

同样是从事餐酒生意，好些老牌酒吧通常仅仅经营深夜时段，白天的租金就白白耗费了，然而有一部分酒吧试图采用“晚餐 + 夜场”的方式来延长顾客的消费时长，可是常常很难达成轻松的晚餐社交氛围与音乐表演热烈的夜场氛围之间的调和。

茶颜悦色曾期望涵盖消费者全日的消费节点，其理想的模式是，让年轻人在清早喝上一杯鸳央咖啡，到了下午再斟上一杯茶颜悦色，接着前往小神闲茶馆与友人谈天说地，直至晚间于昼夜酒馆浅酌微醺的状态，达成这一模式的途径是开设了不同的店型与品牌。然而，这些场景以及需求，于一家店铺就能全部达成，效率方面的差距由此被拉开了。

顺着场景持续不断地堆叠，餐酒吧里每家的日均订单数量，于2023年的时候为256单，之后持续一路上升，一直攀升到了2025年前三个季度，达到了327单，而一个平常餐厅的订单量，多数处于100多单的情况。

按照招股书所显示的情况来看，门店的平均投资回本期差不多大概是17个月，而首次收支平衡期仅仅只需要3个月，其在行业范围之内处于头部水平。

听起来全时段运营好像逻辑蛮简单的，可是为啥海底捞、茶颜悦色等跨界的选手却开展得并不顺畅呢？

不简单的品类叠加并非是“餐酒”双赛道的背后情况，实际运营的难度以及复杂度呈几何倍数增长。团队在这个行业深耕历经20年，共同创业维持着极高的默契程度。所以在处理极为复杂的供应链时，可以达成极低的损耗以及极高的标准化。

那会员运营的颗粒可谓是极为细致，到店注册之后便成为“幻师会员”，首单消费的时候呢能从打火机、扑克牌或者纸巾当中任选其一作为礼赠，而且还可以获赠好多张20元代金券。付费会员卡“幻师卡”有着30天（18.8元）、90天（28.8元）以及全年（68.8元）这样三档，点上几杯酒或者吃上一顿饭就能够轻轻松松地实现回本，以低成本去撬动高频复购。

从消费价格这一角度去看，它有着还算不错的性价比，在点评平台之上，它的人均消费大约处于97元这个价位，它的招牌双人餐的价格是152元，酒水多人餐的价格为376元，并且存在着价格为95元的“酒鬼挑战”，透过这一“酒鬼挑战”能够去体验多达10种不一样类型的酒。

上千平方米的“社交酒场”大店，净利只有奶茶店水平？

毛利率处于68.7%至70.5%区间，赶超了行业的平均水平，甚至超过了海底捞等头部连锁品牌。是因为除了“日餐夜酒”全时段精细化运营外，其中自营的高毛利酒水也起到了作用。

约45%的收入源自酒水以及饮料，在这之中酒水占据主要部分。并且其毛利率高达76.5%，大幅高于食品板块大概66%。

凭借一种在海外酒庄直接对接的方式，通过搭建全资贸易公司，将中间全部环节予以绕开的做法，致使自有如“幻师精酿”那样在种类上能称为品牌之作的产品，成本只在每瓶两元到三元这样子，价格面向售卖用户的端口可标价就达到了十八元到二十二元这种高度，并且单单从每一瓶的角度去计算，所获取的利润比例超过百分之八十五。

但是，和高毛利形成鲜明不同比较的，是处在较低状况的净利，在2023年的时候，经过调整过后的净利润为7340万元，那个时段当中门店数量是94家 ，到了2024年的时候，净利润方面下降到了6620万元，然而门店的数量那增长到了110家。

经过简单折算，单店的年利润，从原本的78万元，缩减到了60万元。要是进行跨行对比，主打下沉市场的古茗奶茶，其加盟商单店的年经营利润，能够达到37.6万元，经营利润率超过20%。把其他风险因素剔除掉，一家投入数百万资金，选址在核心商圈，管理着上千平方米的大店，忙活一年所赚的钱，约等同于1.6家路边奶茶店。

由调整之后，净利率处于6%和9%的范围里，甚至比“平价酒馆”海伦司还要低，这在很大程度上是重模式运营所导致的结果。

门店多数都开设于核心商圈的一层黄金铺位，背负着极为沉重的租金负担，身为全直营的品牌，没办法像加盟系经营者那样借助轻资产的模式去压缩开支，全时段运营的人力配置致使人力费用在营收中所占比例接近百分之二十八，并在近些年持续不断地上升，其速度已然超过了营收的增长速度。

但在另外一个层面，这是阶段性战略做出选择后所形成的结果，所赚得的钱全部被用于营造品牌形象以及提升服务品质方面，以此来博得一个长远的预期。

团队创始者所讲的那样，售卖氛围比售卖产品更具专长，然而，“氛围”实际上更为耗费资金。

招股说明书表明，在二零二四年以及到二零二五年的前三个季度时间段内，它在一线城市所开设的门店，其同店销售增长率，已经连续呈现出同比下滑的状况，与之相反的是，三线以及三线以下的城市店面，却保持着增长为正的态势。

这也许传递出一种信号，于社交与娱乐选择更繁多的一二线城市当中，消费者所拥有的新鲜感正逐步消退。尽管处于工作日，然而直至晚上7点的时候，刘怡瞧见这家特别大的门店依旧有着超过一半以上的空座比例。她在下午4点的时候加入了这家店的会员群，目睹到在这天结束之际，有2个新会员加入进来。

目前，正在策略性地进军三线市场。

然而呢，三线以及三线以下的城市，其每日平均客单价是一百三十七元，仅仅只是一线城市二百二十多元的六成。三线城市的每日平均坪效仅仅只有三十五点儿八元，只不过是一线城市九十三点儿二元的三分之一左右。

平价小酒馆退后，谁承包了年轻人的微醺地？

于海伦司，其市值蒸发百分之九十五这一情况的背后之时，是这样子的，中国年轻人里面的深夜社交场它正处于快速迁移的状态之中。

2025年上半年的时候，海伦司营收跟去年同期相比下滑了34.02%，下滑到了2.91亿元，而归母净利润下跌了27.77%，下跌到5033.10万元。在2021年，海伦司营收还超过了18亿元，仅仅短短几年就丢失了超过10亿的销售额。

那单纯的处于低价状态的情况，好像也已经不再能够吸引年轻人群体了。而中国年轻人群体所呈现出的微醺这种状态，到底是被哪一方给承包了呢？

海伦司所代表的是“酒水效率”，其售卖的是平价精酿，然而，随着年轻人在消费方面愈发精打细算，那么这样的一种消费需求，有可能会被便利店酒水以及家庭聚会给替代掉。

仅仅依靠单纯售卖酒精并没有形成专属的竞争优势。利用“漂亮饭”、灯光以及音乐，推出“周四女士夜”、推行“99元10瓶鸡尾酒挑战”等一系列活动，竭尽全力去搭建一个面向年轻人的“社交聚会场所”。在招股书中表明，其期望达成的目标是让顾客能够“从容自在地欢快相聚”。当下资本市场为此赋予了超越70亿元的预估价值，其中也涵盖了其具备给年轻人社交模式进行定义的决定权。

按照弗若斯特沙利文所提供的资料来看，在2022年至2024年这连续的三年时间里，于中国餐酒吧品类当中其营业收入处于位列第一的位置。在2024年的时候，其市场份额占比达到了7.8%，此占比是第二名以及第三名加起来的近乎两倍。有从事该行业的人士进行推测，第二名有可能是胡桃里音乐餐吧，而第三名大概是蓝蛙。

标准化的模式，规模化的形式，大店模式的那种，或许算得上是一个社交方面“稳妥”一些的选择，然而，对于某些搜寻更深层次情绪价值以及独特体验的年轻人来讲，存在着更多别的选择。

先说那些新锐的餐酒馆，它们把像酸汤鱼、油焖鸡、折耳根之类的地方风味，用白瓷盘给它再次的进行包装，还使用手作陶器去点缀，又搭配了它们自行研制的青梅酒以及刺梨气泡酒，制作创造出一种让人颇有感受的“在地时髦感”。梅果、野果等相关品牌，在小红书这个平台之上掀起了一阵极具吸引力的打卡浪潮势头。梅果这个品牌呢，在全国境内总共已经开设了超过120家的门店。山野板扎在3年这个时间段内竟然开出了将近60家门店，它所抵达的每一处地方几乎都能够登上当地餐饮热度的排行榜单，就拿杭州的单店来说，一个月的营收打破突破了200万元。

还有一些属于“社区化的社群酒馆”，就拿“跳海”来讲，它摒弃了大店模式，转而专注于经营“人与人的链接”，靠着“野生感”在圈子里声名远扬，从最初的一家地下室小酒吧，演变成在全国拥有40多家门店的规模。根据晚点的报道，跳海创始人梁优接触了100多个投资人，只有挑战者创投愿意投资。如今，跳海已经开始涉足酒店业务了。

在这场微醺之战当中，相比较于“跳海”所带来的那种“冒险惊喜”之感，其位置有可能处于成为社交界的“最大公约数”。借助重资产去投入以及拥有细节方面的运营手册，把爵士乐的分贝、工业风灯光那种色温、金沙鸡翅的脆度，加以打磨从而形成一套能够被复制的SOP（标准作业程序），在全国核心城市定点驻扎。

好像有消费者这样评价，于“漂亮饭”这个领域里，在味道方面，在氛围方面，以及在价格方面，均达成了比较均衡的程度。

这种平衡状态，也许就是促使资本乐意为之付出代价的缘由所在——毕竟，相较于寄希望于一位主理人的某些情感因素，资本更倾向于投注在一套能够精确复制、稳定获取盈利的“微醺范例”之上。